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2021年的中国制造业为何依旧低迷呢?
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2021年的中国制造业为何依旧低迷呢?

作者:奥盈粉末冶金    发布时间:2021-05-29 09:51:15     浏览次数 :


  在今年4月的中共中央政治局会议上,“推动制造业投资和民间投资尽快复苏”被认为是扩大内需的主要途径之一。在今年一季度,中国主要生产相关经济指标的两个增速达到甚至超过2019年新冠肺炎疫情的水平。然而,一季度和两年固定资产投资的复合增长率只有2.7%,明显低于2019年的5.4%。其中,制造业投资是最大的拖累,第一季度和两年的复合增长率为- 1.5%,远低于2019年的3.1%。

  当前中国市场的制造业投资依旧低迷的主要有以下三个点:

  第一,不断上涨的商品价格影响制造业的盈利能力。截至今年5月7日,南华工业产品指数比去年10月底上涨了45.5%。钢铁、有色金属、煤炭、石油等行业原材料价格大幅上涨。一方面,当前一轮出口外需主要促进了中上游装备制造业的发展,而对下游劳动密集型制造业的促进作用不明显,生产扩张相对有限;另一方面,大宗商品价格上涨更多地通过蓬勃发展的中游产业向下游传导,进一步削弱了下游企业的盈利能力。鉴于下游劳动密集型制造业中民营企业比重较高,本轮物价上涨对制造业投资信心的影响不容忽视。

  第二,今年的制造业恢复滞后。制造业的终端需求与出口、房地产投资和基础设施投资相对应。疫情后复苏中,在出口带动下,2020年4月制造业增加值回升至5%,9月达到7.6%,明显超过疫情前水平;2020年四季度,制造业产能利用率上升至78.4%,仅略低于2017年四季度的高水平。根据制造业上市企业的资本支出数据,今年一季度在两年复合增长率中,同比增速明显上升。考虑到资本支出与固定资产投资之间通常存在一到两个季度的时滞,可以说中国制造业投资领先指标已经呈现出上升的信号。

  第三,经济政策的不确定性仍然影响着企业的投资信心。根据斯坦福大学(Stanford University)和芝加哥大学(University of Chicago)编制的经济政策不确定性指数,截至今年4月,该指数仍高达482,远高于1995年至2011年的平均水平100。民间投资占制造业投资的80%以上,民间投资对经济政策的不确定性相当敏感。历史上,当经济政策不确定性指数上升时,制造业投资往往表现不佳。与扩大生产和提高产能利用率相比,民营企业在进行投资扩张决策时要谨慎得多,因为从投资决策到新产能的实施往往需要一年左右的时间。如果需求的改善不能持续很长时间,企业很可能在投资上遭受损失。本轮制造业景气好转主要是出口带动,出口好转主要是国内外疫情防控差异所致。随着欧美疫苗接种速度的加快,中国出口市场份额的持续增长是制造业企业在投资决策中必须考虑的一个环节。此外,在中长期“碳峰值、碳中和”的硬目标下,可以预测高碳产能的退出,清洁能源相关投资增长100亿。但目前缺乏对其实施路径的详细部署,甚至在实施层面加大政策权重的倾向,也可能导致部分企业现阶段不敢贸然投资。

  综上所述,修复本轮中国制造业投资滞后的路径是明确的。制造业企业的资本支出和资产扩张显示出制造业投资上升的迹象。然而,近年来,制造业企业的投资对经济政策的不确定性更加敏感。中美经贸关系的稳步演变和“碳峰、碳中和”精细化政策的加快实施,将大大有助于增强制造业企业的投资信心。虽然我们应该警惕所谓的大宗商品“超级周期”,但工业原材料价格飙升仍是制约制造业投资潜力释放的重要因素,应积极研究政策上的对策。